L’analyste du marché de la cryptographie Adam Livingston a vivement critiqué S&P Global Ratings après que l’agence ait attribué une note de crédit d’émetteur « B- » à Strategy Inc. Il a qualifié l’évaluation d’« hilarante » et a déclaré qu’elle révélait à quel point la finance traditionnelle se méprenait sur les modèles de capital basés sur Bitcoin.
S&P qualifie les avoirs en Bitcoin de faiblesse du capital
Livingston a déclaré que la société avait été injustement classée comme entité à haut risque. Il a fait valoir que la notation ignore la solidité de son bilan et présente à tort Bitcoin comme un passif plutôt qu’un actif. Il a ajouté que le modèle de S&P punit effectivement l’adoption du Bitcoin en qualifiant la croissance des réserves numériques d’affaiblissement du capital.
La controverse a commencé lorsqu’un Rapport S&P a déclaré que la plupart des actifs de Strategy Inc sont en Bitcoin. Il a également noté que la société devrait continuer à augmenter considérablement ses avoirs en Bitcoin.
L’agence a donc déclaré qu’elle continuerait à considérer le capital de l’entreprise comme une faiblesse. Cela correspond au plan à long terme de Michael Saylor visant à détenir un Bitcoin d’une valeur de 1 000 milliards de dollars.
Livingston a qualifié cette déclaration d’aveu le plus révélateur à ce jour sur la façon dont la finance traditionnelle sous-évalue les actifs qui existent en dehors du contrôle du gouvernement. L’analyste a déclaré que si Strategy détenait des bons du Trésor américain, S&P classerait les réserves comme « capital de haute qualité ». Pourtant, comme Strategy détient Bitcoin, qu’il appelle « l’actif le plus dur de l’histoire de l’humanité », l’agence le qualifie d’équité négative.
Les analystes affirment que la notation de S&P expose les limites des anciens modèles de crédit
Livingston a conclu que la notation S&P révèle moins le risque réel de la stratégie que les limites du système financier existant. Son point de vue fait écho à la conviction de Michael Saylor selon laquelle Bitcoin continuera à surperformer le S&P 500 et d’autres indices de référence traditionnels.
L’analyste a déclaré que l’incident marque un moment déterminant où les actifs numériques confrontent les anciennes structures en termes de crédit et de valorisation du capital. Il a déclaré que cette approche démontre que le modèle de capital de S&P est basé sur une logique de monnaie fiduciaire plutôt que sur une réelle solidité financière.
L’analyste a en outre fait valoir que le recours de S&P à des définitions de risque obsolètes ne parvient pas à rendre compte de la stabilité et de la transparence des avoirs basés sur la blockchain. D’autres analystes se sont joints à la discussion.
Matthew Sigel de VanEck a noté que la notation place la stratégie en territoire à haut rendement, ce qui implique une probabilité de défaut de 15 % sur cinq ans. Maçon Foard a souligné que Strategy est désormais la plus grande société cotée en bourse avec une notation B-. Il se situe en dessous des compagnies aériennes, des compagnies de croisière et des constructeurs automobiles, même s’il est moins endetté et plus liquide.
