Points clés à retenir :
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La SEC a introduit de nouvelles directives post-arrêt qui expliquent comment les déclarations d’enregistrement, y compris les dépôts de crypto ETF, progressent dans les sections 8 (a) et 461 de la loi sur les valeurs mobilières.
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Les normes de cotation génériques approuvées en septembre 2025 ont supprimé le besoin d’approbations individuelles 19(b) pour les ETP cryptographiques éligibles.
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La fermeture du gouvernement a créé un arriéré de plus de 900 dépôts, poussant les émetteurs à s’appuyer sur le mécanisme automatique d’entrée en vigueur de 20 jours en vertu de la section 8(a).
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Les nouvelles instructions de la SEC permettent aux émetteurs de choisir entre une entrée en vigueur automatique ou une demande d’entrée en vigueur accélérée en vertu de la règle 461 pour des lancements plus rapides.
Après des années de progrès lents et de pauses réglementaires périodiques, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a publié de nouvelles lignes directrices qui pourraient accélérer le délai d’approbation des fonds négociés en bourse (ETF) de crypto-monnaie.
Ces mises à jour font suite à une fermeture prolongée et record du gouvernement qui a interrompu les progrès de plus de 900 dossiers d’enregistrement en attente sur les marchés financiers. Alors que les opérations fédérales reprenaient, la SEC a publié des directives techniques décrivant comment les émetteurs peuvent faire progresser les demandes d’ETF en vertu des sections 8(a) et 461 de la Securities Act de 1933.
Cet article explique ce qui a changé, pourquoi c’est important et comment les procédures mises à jour pourraient raccourcir les délais de lancement de nouveaux ETF crypto aux États-Unis.
Le gel réglementaire : retour en arrière
Pendant la majeure partie de 2025, les émetteurs d’ETF, en particulier ceux axés sur la cryptographie, étaient déjà confrontés à une lourde charge procédurale. Suite à l’approbation des ETF spot Bitcoin en janvier 2024 et des ETF Ether en mai 2024, l’activité de dépôt a augmenté, provenant d’entreprises cherchant à répertorier des produits suivant les altcoins tels que Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) et d’autres.
Le processus réglementaire pour bon nombre de ces produits nécessitait encore un examen individualisé en vertu de l’article 19(b) de la Securities Exchange Act de 1934. Cela signifiait que les émetteurs dépendaient de la SEC pour publier les modifications proposées aux règles, ouvrir des périodes de commentaires publics et émettre des ordonnances d’approbation ou de refus. Les délais variaient considérablement.
Voie vers des normes de référencement génériques
Le 17 septembre 2025, la SEC a approuvé les normes de cotation génériques pour les actions de fiducie basées sur les matières premières au Nasdaq, au Chicago Board Options Exchange BZX Exchange et à la Bourse de New York Arca. Cela a modifié le processus réglementaire en supprimant la nécessité d’approbations individuelles de modification des règles de la section 19(b) pour chaque ETF crypto éligible.
Les nouvelles normes ont été annoncées parallèlement à l’approbation du premier ETF d’actifs multi-crypto, le Grayscale Digital Large Cap Fund, qui détient Bitcoin (BTC), Ether (ETH) et d’autres pièces.
Cette rationalisation a supprimé le goulot d’étranglement qui avait bloqué les produits pendant des années, mais le lancement immédiat a été stoppé par la fermeture du gouvernement.
L’arriéré d’arrêt
Au cours de la fermeture de 43 jours, plus de 900 dossiers ont été soumis mais n’ont pas pu être traités. Les émetteurs d’ETF se sont retrouvés sans mécanismes d’examen, sans communication avec le personnel et sans moyen de faire avancer les dépôts en attente.
Dans cet environnement de paralysie réglementaire, la seule voie à suivre pour certains émetteurs était d’utiliser un mécanisme existant : la disposition d’entrée en vigueur automatique de 20 jours en vertu de l’article 8(a) du Securities Act de 1933. Cela permettait aux déclarations d’enregistrement déposées sans clause de délai de prendre automatiquement effet après 20 jours si la SEC n’agissait pas ou ne s’y opposait pas. Ce mécanisme a été utile pour le lancement de plusieurs fonds, dont l’ETF spot XRP de Canary Capital.
La crise et le recours à une solution de contournement technique ont mis en évidence la nécessité d’un processus d’examen plus efficace et plus formel.
Cette approche a été directement référencée dans les directives de la SEC publiées après la reprise des opérations. Une fois la SEC rouverte, le personnel a reçu pour instruction de reprendre le travail rapidement et de manière ordonnée. Les émetteurs ont immédiatement demandé des éclaircissements sur la manière dont les dépôts soumis pendant la fermeture seraient séquencés ou modifiés.
Ce que changent réellement les nouvelles directives de la SEC
Le 13 novembre 2025, la SEC a publié un ensemble détaillé de clarifications techniques expliquant comment elle traiterait l’arriéré de la période d’arrêt.
Les nouvelles directives de la SEC ont été appliquées aux émetteurs tels que Bitwise, qui avaient un dépôt d’ETF XRP en attente mais n’avaient pas encore terminé le processus de la section 8(a).
Les directives post-arrêt ont créé deux mécanismes principaux pour déplacer les applications bloquées vers le lancement.
Efficacité automatique de 20 jours
En guise de remède aux dépôts soumis pendant la fermeture, les directives ont confirmé que les déclarations d’enregistrement déposées sans report deviendraient automatiquement effectives après 20 jours en vertu de la section 8(a). La SEC a également précisé que le personnel ne recommanderait pas de mesures coercitives même si le dépôt n’inclut pas d’informations au titre de la règle 430A.
Demande d’accélération par avenant
Pour les émetteurs qui souhaitent un délai d’approbation plus rapide ou qui souhaitent rétablir une surveillance réglementaire active, les directives de la SEC ont précisé qu’elles peuvent ajouter un report de modification, puis demander officiellement une accélération en vertu de la règle 461. Cela permet aux émetteurs d’aller au-delà du compte à rebours automatique de 20 jours et de rechercher une entrée en vigueur accélérée. La SEC a également noté que la division examinerait les dossiers dans l’ordre dans lequel ils ont été reçus.
Saviez-vous? Les normes de cotation génériques s’appliquent uniquement aux produits négociés en bourse (ETP) qui détiennent une marchandise sous-jacente, telle que des actifs numériques, qui se négocient sur une bourse membre de l’ISG ou qui sont soumis à un marché à terme réglementé avec un partage de surveillance approprié.
Ce que cela signifie pour les émetteurs de crypto ETF à l’avenir
Les directives de la SEC ne garantissent pas une approbation plus rapide pour chaque ETF crypto. Le contrôle juridique quant au fond reste inchangé. Ce qui a changé, ce sont les frictions dans le processus. Le mécanisme d’entrée en vigueur automatique prévu à l’article 8(a) joue désormais un rôle plus important, car les dépôts soumis sans clause de délai pendant la fermeture peuvent prendre effet après la période standard de 20 jours, à moins que la SEC n’intervienne.
La règle 461 permet à un émetteur de demander à la SEC d’accélérer la date d’entrée en vigueur de sa déclaration d’enregistrement à une heure précise. Pour ce faire, un émetteur doit d’abord modifier son dépôt pour le ramener au statut différé standard, puis soumettre une demande formelle au titre de la Règle 461 à la SEC. Cette demande n’est pas une simple formalité. Il sert de confirmation que l’émetteur, les preneurs fermes et les conseillers sont pleinement conscients et acceptent leurs responsabilités juridiques et antifraude en vertu de la Securities Act.
En combinant une demande d’accélération de la règle 461 avec les nouvelles normes de cotation génériques, qui contournent les anciens délais de l’article 19(b), les émetteurs ont rationalisé l’ensemble du processus. Cette combinaison rend le chemin vers les ETP altcoin conformes plus rapide et plus prévisible, permettant aux gestionnaires de cibler des fenêtres de lancement spécifiques avec une plus grande certitude.
Pourquoi vitesse n’est pas synonyme de sécurité
Même si la SEC a accéléré le calendrier des approbations, elle a également souligné que les règles fondamentales de protection des investisseurs n’avaient pas été assouplies.
Le principal point à retenir pour les émetteurs est qu’une approbation rapide ne réduit pas leur responsabilité juridique. Les directives post-fermeture de la SEC précisent que les dispositions en matière de responsabilité et de lutte contre la fraude des lois fédérales sur les valeurs mobilières s’appliquent toujours à toutes les déclarations d’enregistrement, y compris celles qui entrent en vigueur automatiquement en vertu de la section 8(a).
Ceci est soutenu par l’essentiel du Securities Act de 1933 : article 11 et article 12(a)(2). Ces règles imposent une responsabilité stricte en vertu de l’article 11 et une norme de responsabilité renforcée en vertu de l’article 12(a)(2) pour toute fausse déclaration ou omission importante dans les documents d’enregistrement. En termes simples, si le prospectus est trompeur, l’émetteur est responsable et les investisseurs n’ont pas à prouver que la société a agi de manière imprudente ou intentionnelle.
La responsabilité de garantir l’exactitude incombe aux fournisseurs d’ETF, qui doivent effectuer des contrôles internes approfondis et faire preuve de diligence raisonnable pour répondre à cette norme élevée, en particulier lorsque les délais sont serrés.
