08/02/2023
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Comment les acteurs d’Ethereum sur Lido Finance négocient la fusion


Décrypter DeFi est la newsletter par e-mail DeFi de Decrypt. Dessin : Grant Kempster

Certaines des plus grandes fortunes de la cryptographie ont été réalisées grâce à jeux d’arbitrage. Certains d’entre eux gisaient bien en vue mais trop difficiles à exécuter ; d’autres étaient cachés.

Pensez à Arthur Hayes ou Sam Bankman-Fried. L’arbitrage était exactement la façon dont ils ont pu financer le lancement de leurs bourses respectives. Après cela, cependant, les trajectoires des deux fondateurs ont pris des tournures assez différentes. L’ancien a plaidé coupable cette année pour avoir enfreint le US Bank Secrecy Act, alors que ce dernier est apparu comme l’acheteur de dernier recours au milieu du dernier effondrement de la cryptographie.

Pourtant, les deux se sont fait les dents en achetant de la crypto à bas prix et en la vendant à prix élevé ailleurs. Bankman-Fried profité de la soi-disant prime Kimchi de la Corée du Sud, et Hayes a gagné son argent grâce une prime similaire sur le continent chinois.

De nos jours, un autre arbitrage potentiellement lucratif existe. À l’heure actuelle, la valeur de Lido Staked Ethereum (stETH), un jeton qui s’échangeait auparavant 1: 1 au prix d’Ethereum, a perdu son rattachement à l’ETH.

Au moment de la rédaction, STETH vaut 1 037 $, et EPF est de 1 081 $, une réduction de 4,7 % sur stETH. Cette remise est connue depuis un certain temps, alors pourquoi aucun des Hayes et Bankman-Fried de crypto n’a-t-il déjà récupéré ce petit commerce soigné?

Certes, il devrait être facile d’acheter simplement le stETH à prix réduit, puis de l’échanger contre l’ETH régulier et d’empocher la différence, n’est-ce pas ?

Eh bien, pas exactement. C’est à cause de la façon dont Financement du Lidole fournisseur stETH, opère.

Comment fonctionne Lido Finance

Lido est un service de jalonnement qui permet aux utilisateurs de déposer Ethereum, de recevoir le stETH en retour et de gagner un petit pourcentage de rendement pour le faire. Lido prend ensuite ces dépôts et les ajoute à la chaîne Beacon d’Ethereum, essentiellement une version fantôme parallèle de la version originale de preuve de travail d’Ethereum (mais qui utilise la preuve de participation).

Lido est devenu un leader du marché pour offrir cela.

Dune Analytics montre que Lido contrôle actuellement 31,5 % des dépôts sur Beacon Chain ; autrement dit, il y a plus de 4,1 millions d’ETH enfermés dans les contrats intelligents de Lido. C’est un énorme 4,4 milliards de dollars aux prix d’aujourd’hui.

Déposants de la chaîne Ethereum Beacon (source : Dune)

En raison de la façon dont la plate-forme génère ce rendement (c’est-à-dire en le pariant sur ce qui deviendra éventuellement Ethereum 2.0), aucun mécanisme de rachat n’est actuellement disponible. Les arbitragistes avertis ne peuvent pas restituer ces dépôts stETH pour l’ETH qu’ils ont déposé en premier lieu.

De Piscine: « Alors que Lido vous permet de transférer, d’échanger et d’utiliser votre » ETH jalonné « avant le lancement de la phase 1.5, vous ne pouvez échanger des ETH jalonnés contre des ETH qu’après l’activation des transferts sur Ethereum 2.0. Les « ETH jalonnés » sont frappés sur une base 1: 1 pour chaque ETH jalonné via Lido et brûlés une fois que les « ETH jalonnés » sont échangés contre des ETH. »

C’est donc ça pour stETH, n’est-ce pas ? On s’attend simplement à ce que le marché ignore ce désancrage comme une autre expérience ratée dans DeFi?

Pas assez. En fait, pour certains taureaux Ethereum, cela peut même représenter une autre occasion de parier gros sur le lancement réussi d’Ethereum 2.0. Rappelez-vous: « Vous ne pouvez échanger des ETH jalonnés contre des ETH qu’après l’activation des transferts sur Ethereum 2.0. »

Ainsi, en attendant, vous pourriez hypothétiquement commencer à ramasser tout cet ETH à prix réduit en attendant le moment où vous pourrez enfin le racheter 1: 1.

Parier sur la fusion

Cela peut sembler facile, comme capturer le Kimchi Premium à ses débuts, mais cela demande beaucoup de courage.

Lorsque vous faites un tel pari, vous supposez que : 1) la mise à niveau très attendue d’Ethereum aura effectivement lieu, 2) Lido sera toujours là à ce moment-là, et 3) le prix de l’ETH n’aura pas chuté au moment de The Merge , engloutissant tout profit d’arbitrage potentiel.

Aujourd’hui, Ethereum est toujours à quatre chiffres. Demain, il pourrait être réduit à trois.

Une autre considération est celle du coût d’opportunité. En faisant ce pari, vous supposez également qu’il n’y a pas encore plus de paris lucratifs à faire ailleurs. Vous pourriez finir par manquer la prochaine grande chose en attendant de racheter ledit Ethereum.

Un autre pari similaire que vous pourriez faire est sur la fiducie Bitcoin de Grayscale, qui se négocie actuellement avec une remise encore plus importante de 30 % par rapport à l’actif sous-jacent.

Dans ce pari, cependant, vous pariez essentiellement sur l’approbation finale par la Securities and Exchange Commission d’un ETF au comptant BTC. Qui sait quand cela arrivera.

En ce qui concerne l’événement Merge, les développeurs d’Ethereum annoncent septembre, pour l’instant.

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